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上市豬企2019“利潤”鎖定:四季度超前三季度總和

發布時間:2020-01-10 16:55    作者:.    來源:21世紀經濟報道    查看:
    1月8日晚,新希望發布了2019年12月銷售數據,全年生豬累計銷售收入達85.46億元。

    加上前兩天更新的溫氏股份、牧原股份銷售數據,頭部豬企的全年經營業績幾乎可以就此鎖定。

    卓創資訊提供的數據顯示,2019年三季度,全國生豬出欄均價運行區間在每公斤18.5元至30元,四季度價格雖然有所回落,但是最低價也未跌破30元/公斤。

    上市公司披露的數據要更為直觀。21世紀經濟報道記者測算結果顯示,2019年三季度牧原股份生豬銷售均價為20.81元/公斤,四季度大幅提升至31.44元/公斤。

    在四季度單月銷量穩步增長的背景下,牧原股份四季度利潤無論是同比,還是環比將出現非常明顯的增長。溫氏股份發布的業績預告顯示,2019年凈利潤區間在138.5億元至143億元,中位數為140.75億元。

    換言之,溫氏股份2019年四季度單季凈利潤可達79.9億元,較三季度環比增加170%。由于公司還有很大一部分收入來自肉雞,業務集中度不強,所以其他頭部豬企四季度利潤增幅還會更高一些。
    一個季度頂三個季度

    2019年的豬價高點,出現在11月初,彼時全國生豬出欄均價一度漲破了40元/公斤,隨后展開了連續兩個月的回落。

   “去年11月、12月,供求關系變化幅度有限,其中需求端下降較為明顯。”卓創資訊生豬行業分析師張莉莉1月9日介紹稱,造成需求下降的主要原因是10月份生豬價格過高,對終端消費產生了較為明顯的抑制作用,進而帶動價格回落。

    可是,對比同年10月高點的銷售均價可以看出,整體下滑幅度相對有限。卓創數據顯示,四季度生豬出欄均價的低點仍然維持在33元/公斤附近。

    以新希望為例,2019年11月、12月生豬銷售均價為31.84元/公斤、31.92元/公斤,牧原股份同期銷售均價則為30.3元和30.52元,這一價格明顯高于三季度銷售均價。

    銷量方面,頭部豬企在三季度出現小幅放量。

    據統計,2019年三季度,牧原股份月均銷售生豬70.55萬頭,到四季度時,這一數字增加至77.39萬頭。新希望的四季度生豬銷量變化趨勢,與牧原股份保持了一致。

    出欄均價、出欄量提升帶來雙重增長動力的同時,還有一個不容忽視的細節。對此新希望相關人士9日便指出,“12月公司生豬出欄體重較此前確有一定提升。”

    三方面因素拉動下,生豬企業未來披露的年報,很可能會出現“四季度利潤超過前三季度總額”的情況。

    這其中涉及一個成本和利潤空間的問題。21世紀經濟報道了解到,加上防疫、環保成本在內,國內生豬養殖成本在15元/公斤附近。成本端鎖定后,20元和30元的出欄均價,對養殖企業利潤的拉動效果,不可同日而語。

    溫氏股份便是典型。按照業績預告,公司2019年四季度凈利潤中位數達到79.9億元,明顯高于同年前三季度利潤總和的60.85億元。

    而從業績彈性上看,牧原股份這類生豬業務收入占比超過95%的養殖企業,四季度盈利增幅可能會高于具備肉雞業務的溫氏股份,以及飼料收入占比較高的新希望。

    Wind的賣方一致性盈利預測結果顯示,牧原股份2019年全年利潤或達49.8億元。

    這意味著,公司四季度單季利潤需要達到35.9億元,較三季度環比增長232.8%。

    從同業公司的情況來看,并非沒有可能。

    利潤增長和40倍估值的“矛盾”

   “2020年上半年的供應,我持有相對謹慎的態度,預計難以出現明顯增加。”國內一家頭部上市養殖企業人士1月9日表示。

    這與張莉莉所預判的結果相類似,“北方地區是從2019年3月份開始復產,按照二元后備母豬的長成、懷孕和商品豬的出欄周期計算,預計在一年四個月到一年半左右,所以出欄出現較為明顯提升的時間點是今年的7月至8月。”

    來自國內某大宗商品研究機構12月底在廣東的調研結果顯示,2019年疫情發生前,當地生豬自給率為65.4%,2019年12月已經下滑至36.5%左右。這便需要外部省份調研,來填補當地消費缺口。

    目前業內普遍認為,2020年上半年國內生豬價格將大概率維持在高位震蕩,核心邏輯便是產能恢復需要時間。

    傳導到上市公司層面,意味著上半年利潤規模可能會出現同比增長、環比下降。

    前者是因為2019年同期,牧原股份等頭部公司較低的利潤基數,全行業直至6月才開始逐步進入盈利狀態。后者是因為2019年四季度豬價過高,導致當期各家上市公司單季利潤基數太高。

    所以,2020年上半年,可能會出現各家頭部豬企利潤同比繼續增長,但是二級市場走勢不如人意的矛盾。

    首先是養殖企業的盈利趨勢,在存欄量等基礎數據不變的前提下,本輪豬周期的高點已于去年11月初確立,未來伴隨復產力度的增加,豬價只會走下坡路。

    其次是股價和估值因素。雖然近兩月豬肉股已經有所回落,但是從2019年初至今,牧原股份、新希望累計漲幅仍然達到225.52%和186.18%。

    加上溫氏股份,這三家養殖企業最新市值接近5000億元,并不利于二級市場資金繼續炒作。

    頭部豬企的估值,也不算低了。

    即便按照四季度單季利潤為35.9億元計算,牧原股份2019年每股收益為2.3元。按照1月9日的收盤價折算,相當于40.66倍的估值。

    目前,能夠支撐豬肉股維持高位的高點,可能只剩下2020年上半年豬價維持高位、下半年價格回落的速度慢一點,從而帶動各家上市公司今年利潤總額能夠實現增長了。

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